廈門象嶼集團(tuán)是全國(guó)倉(cāng)儲(chǔ)和物流的龍頭企業(yè)，每年鐵礦石現(xiàn)貨規(guī)模約3800萬(wàn)噸，旗下子公司廈門象嶼物流集團(tuán)有限責(zé)任公司（下稱廈門象嶼物流）從2017年國(guó)內(nèi)首個(gè)商品期權(quán)——豆粕期權(quán)上市初期就開(kāi)始參與大商所場(chǎng)內(nèi)期權(quán)交易，從豆粕、玉米到鐵礦石、棕櫚油等，參與的期權(quán)品種范圍逐步擴(kuò)大，運(yùn)用的方式也日趨成熟。 廈門象嶼物流期權(quán)業(yè)務(wù)部經(jīng)理尹馳告訴《中國(guó)冶金報(bào)》記者，廈門象嶼應(yīng)用期權(quán)交易的場(chǎng)景主要有兩個(gè)方面：一是直接開(kāi)展場(chǎng)內(nèi)期權(quán)套保，服務(wù)于自身的風(fēng)險(xiǎn)管理；二是為上下游客戶設(shè)計(jì)含權(quán)貿(mào)易方案，企業(yè)將場(chǎng)內(nèi)賣出期權(quán)的損益結(jié)構(gòu)嵌入基差點(diǎn)價(jià)合同條款中，從而在點(diǎn)價(jià)期內(nèi)為客戶提供延遲點(diǎn)價(jià)獲得補(bǔ)償?shù)姆⻊?wù)。 尹馳給《中國(guó)冶金報(bào)》記者舉例說(shuō)，2024年6月11日，廈門象嶼物流與下游客戶簽署了5萬(wàn)噸鐵礦石基差貿(mào)易合同，客戶作為點(diǎn)價(jià)方，可以在未來(lái)1個(gè)月內(nèi)進(jìn)行點(diǎn)價(jià)。為了提高風(fēng)險(xiǎn)管理水平、促進(jìn)雙方合作共贏，廈門象嶼物流在鐵礦石2409合約上以800元/噸的行權(quán)價(jià)賣出看跌期權(quán)，對(duì)沖點(diǎn)價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)。此后，2024年6月11日—25日，鐵礦石價(jià)格震蕩上行，下游客戶未進(jìn)行點(diǎn)價(jià)，而廈門象嶼物流將賣出看跌期權(quán)進(jìn)行平倉(cāng)，不僅實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)，還將期權(quán)權(quán)利金收益的一部分補(bǔ)貼給下游客戶。 從結(jié)果看，2024年6月25日之后鐵礦石價(jià)格持續(xù)下行，期貨價(jià)格低于6月11日簽訂合同時(shí)的市場(chǎng)價(jià)，下游客戶抓住時(shí)機(jī)陸續(xù)完成了點(diǎn)價(jià)，不僅直接降低了采購(gòu)價(jià)格，還獲得了廈門象嶼物流提供的額外補(bǔ)貼。而廈門象嶼物流則通過(guò)將期權(quán)工具嵌入基差貿(mào)易中，既增厚了自身風(fēng)險(xiǎn)管理收益，又能有效促進(jìn)下游客戶降低采購(gòu)成本，增強(qiáng)了客戶黏性。 “在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，賣期權(quán)策略的盈虧結(jié)構(gòu)相對(duì)簡(jiǎn)單，套保和增收效果明顯。”海通期貨的期權(quán)研究員彭俊沛說(shuō)，賣權(quán)策略的著眼點(diǎn)在于賣權(quán)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)需求是否匹配。
